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人民日報新媒體：金融監管又開一槍 瞄準資本大鱷的命門
財聯社註：近日，保監會印發《保險公司股權管理辦法(第二次征求意見稿)》。其目標直指保險公司的治理結構，而對於進入保險業的資本提出的嚴格限制條件，就像是給大鱷們定制瞭新的緊箍咒。
新版本把保險公司的股東分為四類，分別是財務Ⅰ類股東、財務Ⅱ類股東、戰略類股東、控制類股東。四類股東中，各種限制條件規定最嚴苛的，是 控制類股東 。單一大股東持股比例上限，從51%降至1/3；同時，對保險公司股權的性質、轉讓、投資、比例等，也進行瞭限制。
這個版本的 十不準 包括 經營計劃不具有可行性的、核心主業不突出且其經營范圍涉及行業過多的 、 關聯企業眾多、股權關系復雜且不透明、關聯交易頻繁且異常的 ，都不能成為大股東 簡言之，這些描述，基本就是業內判斷 資本大鱷 的標準。
從去年提出 穿透式監管 到現在，出臺的種種措施，都是在 全流程監管 將資金來源、中間環節與最終投向， 穿透連接 起來，從而對金融機構的業務和行為實施全流程監管。
附全文：
前陣子，就在全國金融工作會議召開後不久，險資監管又打響瞭新的一槍：《保險公司股權管理辦法(第二次征求意見稿)》。
別看名字裡掛著 征求意見稿 ，其內容之廣度與深度，對資本市場來說還是相當有震撼力的。其目標直指保險公司的治理結構，而對於進入保險業的資本提出的嚴格限制條件，就像是給大鱷們定制瞭新的緊箍咒。
一個股權管理辦法，就有這麼大威力嗎?
是的。畢竟，對過去一段時間內大出風頭、甚至是讓市場高呼 兇猛 的險資來說，股東是誰、股權在誰手裡，當然決定瞭由誰控制、怎麼操作。甚至可以說，這是一項針對險資 命門 的監管新規。
或許正是因為其震撼力，這份文件也是相當 難產 。這早在2010年，就制定瞭《保險公司股權管理辦法》;但一直要拖到6年後的2016年底，保監會才就該辦法修訂第一次征求意見。之後再過上大半年，才是這次的第二次征求意見。
為什麼這麼難產?或許可以在新版本的征求意見稿中略窺端倪。
既然是 股權管理辦法 ，首先就要劃分股東種類。新版本把保險公司的股東分為四類，分別是財務Ⅰ類股東、財務Ⅱ類股東、戰略類股東、控制類股東。四類股東中，各種限制條件規定最嚴苛的，是 控制類股東 。
有什麼變化呢?最明顯的是，單一大股東持股比例上限，從51%降至1/3;同時，對保險公司股權的性質、轉讓、投資、比例等，也進行瞭限制。
這怎麼就限制資本大鱷瞭?
我們逐項看。比如，這個版本的 十不準 包括 經營計劃不具有可行性的、核心主業不突出且其經營范圍涉及行業過多的 、 關聯企業眾多、股權關系復雜且不透明、關聯交易頻繁且異常的 ，都不能成為大股東 簡言之，這些描述，基本就是業內判斷 資本大鱷 的標準。這麼明確的限制，幾乎是量身定做瞭;
對 控制類股東 ，這個版本的辦法明確規定， 五年內不允許轉讓所持股權 這也很明顯，是對那些準備 玩一把就走 的人發出警告;
同時，如果你要想新入場當控制類股東，那麼門檻則是 最近一年年末總資產不低於100億元;凈資產不低於總資產的30%;資產負債率、財務杠桿率不得顯著高於行業平均水平
這啥概念?這麼說吧，在現有的保險公司控制類股東中，不少公司就達不到這一指標。至於排隊中的200來傢籌建公司，其股東瞅瞅如此之高的門檻，大多數可能也隻好望而卻步。
說真的，這個標準如果放到以前，那場 野蠻人 大戲可能根本就不會上演。要知道，當時姚振華的寶能隻是行業內的三線房地產企業，年銷售額從2012年的20億元下滑到2014年的10億元;按照現在的標準，就這些資本，姚振華都無法殺入保險業。
事實上，這個征求意見稿剛發佈沒多久，就有瞭效果：擬進入保險業的 金杯電工 公告稱，公司決定， 終止參與九安人壽、九信人壽的發起設立事宜 。
掐住源頭，立竿見影。
為什麼在這個時間節點上發佈新規?
大背景當然是全國金融工作會議的精神。在學習傳達精神時，保監會副主席陳文輝就表示，要堅持 監管姓監 的正確定位，進一步突出監管職責，徹底厘清監管與發展的關系，徹底摒棄本位主義和 父愛主義 的錯誤觀念， 決不能以任何理由放松監管、懈怠監管 。
回顧項俊波從入主到落馬的數年間，我國新增的保險類公司200多傢;2016年，保險業資產總量15.12萬億元，較2011年的6.01萬億元，5年增長250%。項俊波也說，自己是 中國最大的保險推銷員 。
其中的核心理路，是增強保險公司的經營自主權，在市場準入、產品定價、投資渠道、互聯網金融等方面均堅持以市場為導向 這也就意味著把風險責任交給瞭市場主體。
會產生什麼樣的問題呢?
一方面，資本不斷進入保險業進行廉價融資。由於缺少有效制衡，保險公司成為瞭某些大股東或實際控制人的提款機，主要手法就是售賣高現價的理財型保險產品，迅速獲取巨量資金;另一方面，在分業監管模式下，金融各行業主管部門既有監管之責，也有發展的任務，而過去數年，發展無疑是首要目標，這才有瞭這場空前規模的保險市場大爆炸。
無論是爆發於2015年的 萬寶之爭 ，還是恒大人壽在A股的短線爆炒獲利，包括恒大人壽、前海人壽、安邦保險、富德生命人壽、陽光保險、國華人壽、華夏人壽等在內的七大保險系資金，早就成為攪動各方神經的資本力量。 長線短投 高拋低吸 快進快出 等行為背後，是 萬能險 等保費主力快速增加後帶來的資產壓力。
一直到2016年年底，保監會才踩下急剎車，將萬能險打入冷宮。由此，各公司的保費收入斷崖式下跌，新批保險牌照寥若晨星，資產驅動負債型模式終於終結。隨後項俊波的落馬，更加意味著保險業的野蠻生長期已經過去。
其實，保監會的新規裡面還有更加釜底抽薪的一招 投資人取得保險公司股權的資金，應當使用來源合法的自有資金 。這一條款之後還特別註明， 根據穿透式監管和實質重於形式原則 ，保監會可以 對自有資金來源向上追溯認定 。
啥意思?也就是說，今後保監會不僅要看你的錢從哪兒來，也要看怎麼得來的。假如說註資的錢，是用公司股權質押從銀行、信托等機構借來的，這筆錢不能用做註冊資本。
之所以說這一招是釜底抽薪，是因為根據《中國經濟周刊》記者瞭解，這是很多公司之前的習慣玩法。他們增資的資本，其實並非來自股東的真金白銀，而是利用保險公司自身的資金，通過復雜的金融產品和資管計劃等途徑， 自我註資 、 虛假增資 。一出一進之間，股東不僅沒從自己口袋裡掏出一分錢，還憑空多瞭好大一筆銀子。
我們可以舉個例子。就拿姚振華爭奪萬科控股權的資金結構來說，粗略來看，其資金的來源，一是前海人壽萬能險業務得來的100億元;二是 寶能系 多個公司采取俄羅斯套娃式的股權抵押弄來的200億元，其中多有循環融資;還有就是以金融產品吸納通道資金，層層放大，又拿到270多億元。
這樣的例子很多，的確很6，符合 金融是聰明人玩的遊戲 的描述。之所以選擇保險，本就是為瞭規避監管;加之股權代持、表決權轉讓等行為又多私下進行，光憑保險監管系統，也是難以 透視 的。
事實上，按照這種方式，保險公司償付能力就會失真，即使發生較小的風險事件，也有可能導致保險公司資金流動性和償付能力出現問題，甚至引發系統性金融風險。
而前面說的 對自有資金來源向上追溯認定 ，就是為瞭解決這樣的問題。曾經讓保監會很 頭疼 的保險機構虛假增資問題，保監會副主席陳文輝就表示， 央行反洗錢系統一目瞭然 。
也就是說，從去年提出 穿透式監管 到現在，出臺的種種措施，都是在 全流程監管 將資金來源、中間環節與最終投向， 穿透連接 起來，從而對金融機構的業務和行為實施全流程監管。
用陳文輝的話說，就是要 堅決防止出現大股東操縱的現象，不能使保險機構異化為少數人的融資平臺，決不能讓保險產品異化成少數人的融資工具，決不能使保險資金成為大股東投資控股的工具 。
那麼，現有的這些保險公司怎麼辦?
一位保險業資深人士告訴經濟ke，監管層上半年要求保險公司與股東內部先自我消化、自我整改，下一步，或將徐徐圖之。但作為重資本行業，此次修改保險公司股權管理辦法，扭轉保險業投資人以前抱有的 超額收益率 預期，也是題中之義。隻有如此，才能讓各路資本理性投資，履行保險公司作為 風險管理器 的根本職能。
要新生，得先刮骨療毒。
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這怎麼就限制資本大鱷瞭?
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其實，保監會的新規裡面還有更加釜底抽薪的一招 投資人取得保險公司股權的資金，應當使用來源合法的自有資金 。這一條款之後還特別註明， 根據穿透式監管和實質重於形式原則 ，保監會可以 對自有資金來源向上追溯認定 。
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